C’est une page qui se tourne pour Warner Bros. Discovery. Quatre ans après une fusion ambitieuse entre Discovery Inc. et WarnerMedia, David Zaslav, PDG du groupe, a annoncé une scission majeure qui va redessiner le paysage de l’entreprise et, potentiellement, de l’industrie tout entière. D’ici la mi-2026, WBD va devenir deux sociétés cotées en bourse distinctes : l’une dédiée au streaming et à la production, l’autre aux chaînes de télévision traditionnelles.
Deux entités, deux visions
La première entité, WBD Streaming & Studios, dirigée par Zaslav lui-même, regroupera les activités à forte croissance : HBO, HBO Max (qui devrait retrouver ce nom après une tentative de rebranding), les studios Warner Bros., Warner Bros. Games, ainsi que les produits dérivés et licences. Cette branche bénéficie d’une dynamique positive, avec des succès critiques et commerciaux tels que The White Lotus, The Last of Us, A Minecraft Movie ou encore Sinners.
La seconde entité, WBD Global Networks, confiée au directeur financier Gunnar Wiedenfels, héritera des chaînes câblées comme CNN, TBS, Discovery Channel, Food Network, ainsi que Discovery+, principalement adossée à ces chaînes. Elle inclura aussi TNT Sports, Bleacher Report, et les chaînes gratuites du groupe en Europe. Cette division est clairement identifiée comme en déclin, à l’image de l’ensemble du paysage télévisuel linéaire, même si elle continue de générer un flux de trésorerie important.
Une réponse à des signaux d’alerte
Si la décision peut sembler soudaine, elle fait suite à plusieurs signaux préoccupants : une dépréciation massive des actifs câblés (9,1 milliards de dollars en 2023), une dégradation de la dette par S&P, et une sanction symbolique des actionnaires, qui ont voté contre la rémunération des dirigeants lors de l’assemblée générale annuelle de 2025. Le titre de WBD a perdu près de 60 % de sa valeur depuis 2022, soit plus de 35 milliards de capitalisation envolés.
Pour les analystes, cette séparation est peut-être la meilleure manière de « libérer la valeur » de l’activité streaming et cinéma, qui serait plus attractive sur les marchés sans le poids du câble. L’objectif : atteindre 150 millions d’abonnés d’ici fin 2026, contre 122,3 millions aujourd’hui.
Et après ?
Officiellement, aucun projet de fusion n’est encore sur la table, mais cette restructuration pourrait faciliter les rapprochements futurs. Zaslav ne cache pas son souhait de consolidation dans le streaming. Si Paramount Global parvient à finaliser sa fusion avec Skydance Media, des synergies avec HBO Max pourraient être explorées.
Côté dettes, la majeure partie des 34 milliards de dollars resterait entre les mains de la nouvelle société télé. Une dette lourde, mais que WBD espère alléger grâce à un prêt relais de 17,5 milliards et une participation de 20 % conservée dans la branche streaming.
Une nouvelle ère
Cette scission marque la fin d’un rêve d’intégration verticale, au profit d’une stratégie plus agile et réactive. Elle s’inscrit dans une tendance plus large à la restructuration dans les grands groupes de médias, à l’image de Comcast qui prépare la séparation de Versant.
Reste à savoir si ce pari audacieux convaincra les marchés… et les abonnés.
